Le carbone en tant que classe d'actifs

Alors que de plus en plus de juridictions dans le monde mettent en œuvre des systèmes d'échange de droits d'émission de carbone, les quotas de carbone sont devenus un actif liquide et fongible. À tel point qu'un marché dérivé à part entière s'est développé, avec les quotas de carbone comme actif sous-jacent des contrats à terme, des contrats à terme et des options. Dans cet article, nous examinerons les quotas de carbone en tant qu'instrument financier : comment ils se comportent sur les marchés financiers, comment ils se comparent à d'autres actifs et pourquoi ils constituent un produit intéressant à détenir d'un point de vue financier. Nous allons nous concentrer uniquement sur les EUA, ou quotas de l'Union européenne : alors qu'ils ne couvrent que 3 % des émissions mondiales, ils représentaient 90 % du volume des transactions sur les marchés du carbone conformes en 2021.

TL ; DR : Les EUA constituent une classe d'actifs très liquide qui a connu une croissance annuelle de 50 % au cours des 5 dernières années, présente une faible corrélation avec les autres classes d'actifs, une volatilité relativement élevée et, de par sa conception, une offre qui se resserre, ce qui augmente leur valeur de rareté. Ils présentent donc un profil financier très intéressant pour les investisseurs à moyen et long terme.

Performance financière

Le système d'échange de quotas d'émission de l'Union européenne (EU ETS) existe depuis 2005. Son unité commerciale, l'allocation de l'Union européenne (EUA), est échangée sur le marché entre les pollueurs industriels. Il représente le droit d'émettre 1 tonne de CO2. Plus son prix est élevé, plus les pollueurs doivent payer pour chaque tonne de CO2 qu'ils rejettent dans l'atmosphère. Au moment de la rédaction de cet article, les EUA se négocient à environ 85€ l'unité. Leur prix a connu une croissance fulgurante au cours des 5 dernières années : en novembre 2017, ils étaient évalués à environ 8€ l'unité. Cela représente une croissance multipliée par 10 en cinq ans, soit plus de 55 % par an.

Bien que l'ETS ait connu de nombreuses phases, comme le montre le graphique des prix ci-dessus, il a progressivement évolué pour devenir un marché plus sophistiqué et plus mature capable d'une appréciation durable des prix. Bien que nous ne prévoyions pas que les taux de croissance que nous avons observés se maintiendront à ce niveau (ils étaient liés aux réformes du marché de 2018), nous prévoyons une croissance annuelle à deux chiffres afin d'aligner le marché sur les ambitions environnementales de l'UE.

Faible corrélation positive

La corrélation est la mesure du comportement d'un actif par rapport à un autre. Elle est comprise entre -1 et 1. Par exemple, si les actifs A et B ont une corrélation de -1, cela signifie que lorsque A augmente, B diminue du même montant. Les EUA ont une faible corrélation avec les principales classes d'actifs, comme vous pouvez le voir sur l'échelle. Cela signifie qu'ils se comportent de manière assez indépendante. Il s'agit donc d'un actif intéressant à détenir pour diversifier votre portefeuille et limiter vos risques. Nous aborderons les moteurs de valeur des EUA dans un prochain article afin que vous puissiez mieux comprendre comment leur cours fluctue et pourquoi.

Liquidité

Le système d'échange de quotas d'émission de l'UE est le plus grand système d'échange de quotas d'émission au monde. Il couvre 45 % de toutes les émissions de CO2 de l'UE, ce qui représente plus de 10 000 installations, qu'il s'agisse de centrales électriques, de fabricants de produits chimiques, de ciments ou d'acier, ou de compagnies aériennes opérant au sein de l'UE. Toutes ces installations doivent acheter 1 UCE pour chaque tonne de CO2 qu'elles émettent. Compte tenu de cette ampleur, les UCE constituent un actif très liquide : le volume des transactions en 2021 avoisinait les 700 milliards de dollars. Cela signifie qu'il n'y a pas de risque de liquidité significatif associé à la détention d'EUA : vous pouvez acheter ou vendre à tout moment, au prix du marché. Le volume des transactions a augmenté ces dernières années, et ce, sous l'effet combiné de :

• La mise en place progressive de nouveaux marchés du carbone ;
• L'extension de la couverture des marchés existants ;
• Hausse des prix du carbone ;

Elle pourrait continuer à le faire. Si tous les marchés du carbone conformes se négociaient au niveau du marché de l'UE, la valeur commerciale mondiale serait supérieure à 4 billions de dollars américains.

Volatilité

La volatilité est la mesure de l'évolution de la valeur d'un actif sur une courte période. Plus la volatilité est élevée, plus les mouvements de prix sont irréguliers, et plus la volatilité est faible, plus l'actif est stable. Les EUA sont plus volatils que les actions ou les obligations, mais moins que les autres matières premières énergétiques. Leur volatilité les place dans la catégorie des « actifs risqués », car les fluctuations de cours peuvent être importantes (volatilité intrajournalière de 2,9 % en moyenne). Pour atténuer l'effet de volatilité, nous considérons les EUA comme un actif à moyen et long terme, à détenir pendant plusieurs années. Cela augmente également leur impact environnemental.

La tarification du carbone est généralement considérée comme le moyen le plus juste et le plus efficace de réduire les émissions à grande échelle. Malgré les difficultés initiales et les problèmes de conception du marché, les marchés du carbone de conformité ont démontré de manière empirique leur capacité à tenir cette promesse. À mesure qu'ils deviennent omniprésents, ils constituent une nouvelle catégorie de placement intéressante pour les investisseurs soucieux du climat à la recherche d'actifs conçus à la fois pour l'impact et le rendement. Et notre mission chez Homaio est de les rendre facilement accessibles.

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