Mercato OTC (fuori borsa)

Il mercato over-the-counter (OTC), detto anche mercato fuori borsa o negoziazione bilaterale, è un mercato finanziario privo di una sede fisica centrale. A differenza delle borse valori, fortemente regolamentate e standardizzate, i mercati OTC consentono la trattativa diretta tra acquirente e venditore. Nella finanza climatica questo mercato ha un ruolo di primo piano negli scambi di attività di carbonio come le quote di emissione dell’UE (EUA) e del Regno Unito (UKA). Lo usano soprattutto grandi gruppi industriali, istituzioni finanziarie e broker specializzati che vogliono eseguire con riservatezza operazioni di grandi dimensioni o molto specifiche.

Rispetto alla negoziazione in borsa, lo scambio diretto offre vantaggi propri e ha caratteristiche diverse. Il processo si distingue per la flessibilità: i partecipanti possono adattare ogni aspetto dell’operazione.

Caratteristiche principali di un’operazione OTC sul carbonio:

• Flessibilità: i partecipanti possono negoziare quantità non standard, date di consegna future specifiche (forward) e strutture di prezzo particolari che una borsa pubblica non offre. È ciò di cui hanno bisogno le imprese che vogliono coprire le proprie specifiche passività legate alle emissioni di carbonio.
• Riservatezza: le operazioni restano private tra le due parti. Questa riservatezza è preziosa per eseguire ordini di grandi dimensioni senza provocare forti oscillazioni del prezzo sul mercato pubblico (slippage).
• Formazione del prezzo: anche se i prezzi si negoziano privatamente, spesso prendono come riferimento quelli delle borse pubbliche come la European Energy Exchange (EEX). Il prezzo finale concordato riflette le condizioni specifiche dell’accordo.
• Rischio di controparte: poiché le operazioni non sono garantite da una borsa centrale, esiste il rischio che una delle parti non adempia ai propri obblighi. Per attenuarlo, molte operazioni OTC passano comunque per una camera di compensazione centrale, che fa da intermediario e garantisce il regolamento dell’operazione.

Esempi concreti

• Caso 1: hedging industriale
  Una compagnia aerea prevede che le serviranno 500.000 EUA per coprire le emissioni del prossimo anno di conformità. Invece di acquistarle in piccoli lotti sulla borsa, cosa che potrebbe far salire il prezzo, incarica un broker di organizzare un’operazione «forward» OTC privata con una grande utility che dispone di quote in eccesso. Le parti concordano oggi un prezzo fisso per la consegna tra 10 mesi: entrambe fissano il prezzo e gestiscono in modo efficace i rischi futuri.
• Caso 2: investimento su larga scala
  Un fondo di investimento vuole costruire una posizione da 50 milioni di euro in quote di emissione nell’ambito della propria strategia di investimento a impatto. Per non rivelare al mercato un acquisto di queste dimensioni, lo frammenta in una serie di accordi OTC distinti con diverse istituzioni finanziarie. Il fondo può così costruire la posizione in modo efficace e a un prezzo medio più prevedibile.

Per saperne di più sul sistema regolamentato da cui provengono queste attività, si veda la voce EU ETS (sistema per lo scambio di quote di emissione dell’UE). Si può consultare anche la documentazione ufficiale della Commissione europea sull’EU ETS.